兴证国际：维持泉峰控股“买入”评级 全年收入有望超预期

　　兴证国际发布研究报告称，维持泉峰控股（02285）“买入”评级，预计2024-2026年的营业收入将分别达到16.55、19.22及21.98亿美元，经调整净利润分别达1.31、1.50及1.78亿美元，2024年同比扭亏为盈。公司在2024Q3收入端有望凭借各个渠道、各个品类的均衡发展，实现较快同比增长，2024年全年收入增速有望高于该行此前预期的20%同比增速。利润端，随着生产规模修复，原材料价格较低，EGO的快速成长有望带动毛利率提升，但汇率或将产生负面影响。

　　盈喜公告：2024年1-9月公司录得净利润1亿美元，同比增长超335%，主要受益于EGO强劲表现、去库周期结束带动出货增长、生产规模修复及经营效率提升、营运开支优化。公司预计2024年全年有望维持20%+的收入增速。

　　兴证国际主要观点如下：

　　线上渠道快速增长，经销商渠道稳步发展中：

　　公司发力亚马逊渠道，带动线上渠道收入快速增长，2024年公司线上渠道收入占比有望达到双位数水平，未来有望持续维系快于公司整体的收入增长，并带动线上收入占比持续提升。在经销商渠道，公司稳步拓展中，公司正在推进北美主要市场的高端分销商合作关系，同时欧洲的分销政策在未来有望持续调整，带动毛利率进一步提升，经销商渠道为公司未来持续发力高端市场和商用市场打下基础。

　　2024Q3毛利率有望同比改善：

　　受益于高毛利率品牌EGO的销售表现、Q3生产规模恢复带来的规模效应、原材料例如锂电池价格处在低位等有利因素，Q3公司毛利率有望实现同比改善，同时，汇率或带来不利影响。公司持续精细化运营，严格把控管理费用，同时在营销费用和研发费用上稳步投入中。

　　下游零售商库存恢复至较健康水平：

　　公司OPE和电动工具持续受益于下游零售商进入补库周期，带动公司出货端实现增长，进入Q4下游零售商库存回到较健康的水位，预计此后下游零售商补库将与POS端增速维持较一致水平。同时，EGO有望在行业下游终端需求仍偏弱的背景下，实现快于行业平均的增速水平。