光大期货有色金属类日报10.22

　　铜：

　　隔夜LME铜冲高回落，价格下跌0.63%至9562美元/吨；沪铜助力下跌0.71%至76860元/吨；现货进口窗口小幅打开。宏观方面，美消费和就业市场显示美软着陆预期维系，这也进一步强化美联储11月议息降息25个基点的概率，这并不意味着加大宽松力度。但市场对美国大选关注度在提高，也影响着盘面交易，特别是特朗普再次领先下，市场有所转向特朗普交易。国内方面，稳增长政策出台期待预期接近尾声，继续关注政策落地情况。基本面方面，LME库存下降2000吨至282200吨；国内社会库存较上周五下降0.98万吨至21.94万吨，恢复去库；需求方面，铜价走势反复，下游接货意愿偏弱，现货升水下行，但企业对稳增长感知不一，或影响后市铜采购节奏。市场关注焦点逐渐从海外转移至国内，上周五国内股市再次走暖，盘面来看也带动了有色上行，由此可以看出内外两市投资者对国内的关注，短期国内稳增长政策出台和落地仍有期待下，铜价持续做空积极性不强，或陷入高位震荡走势。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍跌2.15%报16635美元/吨，沪镍跌0.35%报128500元/吨。库存方面，昨日 LME 镍库存增加222吨至134592吨，昨日国内 SHFE 仓单减少269吨至24073吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水下降200元/吨至0元/吨。不锈钢方面，库存端，上周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存101.95万吨，周环比上升0.89%；供应端，据三方排产数据显示，10月国内钢厂排产环比持平，印尼方面小幅增加。硫酸镍产业链来看，原材料价格相对偏强，硫酸镍冶炼利润亏损加深，然而三元正极材料端旺季将过，市场普遍对后市需求总量偏悲观。尽管基本面疲软，但资源端和硫酸镍原料端价格仍相对坚挺，短期或偏震荡运行，警惕市场情绪扰动，关注印尼镍矿政策。

　　氧化铝&电解铝：

　　氧化铝震荡偏强，隔夜AO2411收于4916元/吨，涨幅2.18%，持仓减仓10023手至8.8万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2411收于20745元/吨，跌幅0.26%。持仓减仓3634手至21.6万手。现货方面，SMM氧化铝价格涨至4642元/吨。铝锭现货贴水10元/吨收至平水，佛山A00报价涨至20580元/吨，对无锡A00贴水220元/吨，下游铝棒加工费河南临沂持稳，新疆包头南昌广东无锡下调50-100元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费上调260元/吨。外矿进口受到干扰，内矿复产停滞，氧化铝厂焙烧停炉，供给紧张格局加重，叠加期现套利需求再度打开，氧化铝仍有向上驱动。宏观情绪逐渐消退后，基本面边际转弱将带领盘面止涨转弱，同时电解铝成本仍存高位支撑，维持震荡调整，等待市场出现新的指示。

　　锡：

　　沪锡主力跌0.79%，报253850元/吨，锡期货仓单7131吨，较前一日减少168吨。LME锡跌1.28%，报30900美元/吨，锡库存4760吨，减少10吨。现货市场，对2410云锡升水500-800元/吨，交割升水300-600元/吨，小牌贴水0-200元/吨，进口贴水700-800元/吨。价差方面，11-12价差+160元/吨，12-01价差-550元/吨，沪伦比8.22。一方面，国内上周现货成交转差，并且冶炼厂对广东交仓量增加，社会库存转为累库。另一方面，缅甸佤邦矿山复产预期提升，导致上周盘面大幅走低。并且，上周ASML三季度在手订单额仅达预期一半且调低2025年销售目标，海外半导体版块受此影响整体表现受到拖累。在供应端不确定性提升，并且市场风险偏好转低下，前期多单建议先止盈，短期价格或将回归震荡，后续可等待情绪得到充分释放后再择低价入场。

　　锌：

　　截至本周一（10月21日），SMM七地锌锭库存总量为12.59万吨，较10月14日增加0.68万吨，较10月17日增加0.41万吨。沪锌主力跌1.72%，报24830元/吨，锌期货仓单30028吨，较前一日减少775吨。LME锌跌0.89%，报3061.5美元/吨，锌库存237175吨，减少1850吨。现货市场，上海0#锌对2411合约升水50-60元/吨，对均价贴水10-15元/吨；广东0#锌对沪锌2412合约升水55-75元/吨，粤市较沪市贴水50元/吨；天津0#锌对沪锌2411合约升水20-100元/吨，津市较沪市升水20元/吨。价差方面，11-12价差+10元/吨，12-01价差+45元/吨，沪伦比8.11。上周上海市场进口锌锭流入量大幅增加，但下游备货一般，总体成交偏弱，社会库存连续两周累库，现货升水有所下行。锌矿港口库存小幅去化，转为冶炼厂原料库存，国内冶炼开工小幅回升，加工费小幅回升，供应变化不大。上周国内住建部继续对国内房地产进行托底，或将使市场风险偏好回升，下游或有一定投机性补库意愿，价格短期震荡为主。

　　工业硅：

　　21日工业硅震荡偏弱，主力2412收于12490元/吨，日内跌幅0.24%，持仓减仓1829手至14万手。现货继续持稳，百川参考价11845元/吨，较上一交易日上调25元/吨。其中#553各地价格区间回升至11100-12100元/吨，#421价格区间回落至12000-12700元/吨。最低交割品回归#553价格11000元/吨，现货贴水收至1475元/吨。当前需求边际稍有好转，叠加西南电价提升后成本支撑走高，给予硅厂向上提价底气，但下游当前接受度仍不高。上下游重归博弈状态后，预计硅价逐步止跌、大动可能性较低，或企稳整理为主。仍需关注华东地区仓单消化情况。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2411合约跌1.57%至69000元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均下跌150元/吨至7.35万元/吨，工业级碳酸锂平均价下跌150元/吨至6.94万元/吨，电池级氢氧化锂平均价下跌80元/吨至6.78万元/吨。仓单方面，昨日仓单减少902吨至43439吨。周度期货价格突破前低至最低68250元/吨。供应端，周度产量环比小幅增加至13357吨；需求端，节后采买依旧谨慎，部分反应低价有所成交，但考虑淡季降至，整体需求转弱。库存端，SMM库存连续第七周实现去库至11.87万吨，周度结构上来看，其他环节库存有所消化，下游基本维持，上游或因价格因素出货意愿降低。基本面来看，价格缺乏强势反弹的驱动力，但随着价格下跌下方空间一再收窄，或有一定持仓扰动，但整体价格或低位震荡运行。